키코사태의 진실

키코거래는 은행들이 선물환율보다 좋은 환율로 환헷지할 수 있는 상품이고

Zero-Cost라고 설명하면서 기업들에게 권유한 거래입니다.

키코거래란 기본적으로 기업이 은행에게 콜옵션을 팔고 대신 풋옵션을 산

옵션거래인데 이렇게 콜옵션을 팔고 풋옵션을 사면 합성선물환이라고 부르는

선물환거래효과가 발생하게 됩니다.

즉 콜옵션매도 + 풋옵션매수 = 합성선물환 (선물환매도 효과)

키코거래는 이 합성선물환에 낙인 낙아웃 조건을 추가해서 결국 단순선물환의

변형거래가 된 겁니다.

키코거래 = 합성선물환 + 낙인 낙아웃조건 추가 (즉 단순선물환의 변형거래)

씨티은행장님 내 설명이 맞습니까?

(예상답변) 네

그렇다면 키코거래와 선물환거래의 은행마진을 비교해 보면 이 마진이

과도한지 아닌지 알 수 있습니다.

콜옵션에 레버리지효과 2배를 주면 콜옵션가격도 2배가 되는 반면에 풋옵션에 낙아웃조건을 주면 풋옵션가격이 낮아집니다.

그렇게 되면 키코거래에서 은행이 마진이라고 주장하는 콜옵션가격과 풋옵션가격의 차이는 더 벌어져서 은행마진이 많아지게 됩니다

또한 다른 조건이 같다면 만기가 1년짜리 키코거래의 마진보다는 만기가 2년짜리 키코거래의 마진이 많아집니다.

결국 은행은 키코거래에서 행사가격을 높이는 대신 기업은 더 큰 손실위험을

떠안고 은행은 더 많은 마진을 챙겼습니다.

이렇게 키코거래의 모든 조건들은 다 은행의 마진과 관계가 있고 모든 조건들이

은행의 마진을 극대화하는 쪽으로 구조화가 되어 있습니다.

은행들은 키코거래의 행사가격을 높여서 기업에게 이익이라고 설명하지만

기업들은 행사가격을 높이는 대신 환율이 낙인환율이상이면 2-3배의 손실을

보고, 낙아웃환율이하로 떨어지만 계약이 무효가 되어 환헷지효과가 없어져서

결국 환율이 어떻게 움직이느냐에 따라 이익이냐 손해냐가 결정나지만

은행은 거래당일 백투백거래를 통하거나 헷지를 통해 마진을 확정지을 수가

있습니다.

화면을 보시죠

첫번째 사례를 보면

왼쪽화면은 키코거래의 실제사례입니다.

키코거래에서의 은행마진은 은행이 법원에 제출한 자료에 의하면 약 1억 3천만원입니다.

오른쪽 화면은 Par Forward라는 선물환으로 동일한 행사가격으로 계약기간동안 매월 키코거래의 계약금액만큼 만기가 돌아오는 선물환입니다.

은행들은 키코거래가 단순선물환의 변형거래라고 주장했죠?

그렇다면 키코거래에서 은행의 마진이 적정한지 과도한지는 환전수수료나

펀드판매수수료와 비교하기보다는 선물환거래의 은행마진과 비교하는 것이

합리적입니다. 택시기사가 승객에게 택시요금을 바가지 씌웠는데 비행기요금보다 싸니까 적정하다고 하면 안되잖아요

선물환의 마진은 한국은행 자료에 의하면 통상 달러당 최소 10전에서 최대 1원입니다. 그렇다면 선물환거래에서의 마진은 최소 백2십만원(1,200,000원)에서 최대 천2백만원(12,000,000원)입니다.

따라서 키코거래에서의 은행마진 1억 3천만원과 비교해 보면 최소 11배에서

최대 111배입니다. 이게 적정한 마진입니까?

두 번째 사례를 살펴보면

계약금액 60만달러에 전체계약금액은 2천 4백만달러 계약기간은 2년인 키코거래의 사례입니다.

법원이 인정한 은행의 마진은 13만불로 당시환율로 약 1억 2천만원정도입니다.

천4백4십만달러($ 14,400,000)의 선물환거래에서 은행이 취할 수 있는 마진은 최소 백4십4만원 (1,440,000원)에서  최대 천4백4십만원(14,400,000원)입니다.

그렇다면 키코거래에서의 은행마진 1억2천만원과 비교해 보면 최소 8배에서 최대 83배의 마진이죠? 이게 적정한 마진입니까?

이게 바로 키코의 진실이에요

이 엄청난 마진땜에 은행들이 중소기업들 자주 방문하고 해외에서 골프접대하고 그래도 안되면 대출 만기연장 안해주겠다고 겁주고 해서 키코거래를 성사시킨 것 아닙니까?

또한 규정을 모두 준수하고서는 키코상품을 판매하기 힘드니까 은행들이 무더기로 규정을 위반한거 아닙니까?

이 화면은 2011년 8월 24일 은행이 법원에 제출한 변론요지자료입니다.

은행들이 키코거래와 관련하여 금융감독원의 제재조치를 당한게 2010년

8월 19일이죠?

그런데 일년후에 은행이 법원에 제출한 자료를 보면 마치 은행이 금융감독규정을 준수한 것처럼 항변하고 있죠?

이게 말이 됩니까?

심지어는 키코거래는 낙인, 낙아웃조건 때문에 반대매매가 불가능하다고 주장하고 있습니다.

SC제일은행장님 키코거래는 Back to Back거래가 불가능합니까?

(예상답변) 아닙니다. (또는 가능합니다)

금융권의 탐욕과 도덕적 해이가 도를 넘고 있습니다.

윤용로행장님 출석하셨습니까?

행장님은 키코사태당시 기업은행장으로 재직하셨죠?

(예상답변) 네

기업은행은 은행중에서 중소기업에 대한 정보를 가장 많이 알고있는

은행으로 알고 있는데 키코거래실적을 보면 제일 미미합니다.

이게 다 행장님이 키코거래의 위험성을 알고 영업을 자제시킨 결과로

알고 있습니다. 수고하셨습니다.

이상입니다.